人民币升值出口企业血亏 汇率走势临界点到来

今年5月份之前，人民币对美元一直是贬值的，特别是因为疫情爆发导致全球看衰中国经济和外贸，导致人民币贬到了7.2附近，一度引发了市场恐慌。后来，中国的疫情有所缓解，美国疫情大爆发，美国开始封锁，美联储大量宽松货币供应，甚至实行了罕见的零利率。于是，美元的跌势就启动了。不管是对欧元还是对人民币，都是一路下跌，目前已经跌到了3年前的水平。

那是不是就说，人民币还会一直涨下去、美元一直会跌下去呢？我不这么看。

首先我们知道，中国是外汇管制国家，和朝鲜一样，人民币汇率是官方可以操控的。人民币一直这么涨，首先要问中国的外贸企业是否能扛得住。

本币贬值有利于出口，但是本币升值是不利于出口的。中国是世界第一大外贸出口企业，人民币7个月时间升值了大约10%，这意味着中国外贸出口企业升值了大约9%。之前讲过，中国原材料价格的暴涨，吞噬了中国外贸企业的利润，中国沿海很多纺织、服装、电子等很多企业都是承担着亏损出口，因为订单都是之前很早接好了的，价格都锁定了，所以原材料价格暴涨的亏损也无法转移出去，还是由出口企业自己承担。

而现在，人民币升值也给出口企业带来了同样的问题。因为很多订单提前接下来，所以价格是无法再议的。而7个月人民币汇率的升值，让中国出口企业亏损巨大。

当初说印度疫情严重，很多印度的纺织、鞋子订单开始转移到中国。当时中国的外贸企业是窃喜的，中国的媒体也开足马力报道，说是中国经济和外贸强势复苏的表现。但是，没有叫好几天，就发现情况不对劲了。原材料成本大涨不说，人民币大幅升值，也让很多沿海外贸企业的利润缩水了一大截，而且越是订单多，营业收入好的企业，损失越严重。

所以，别看最近两个月中国的外贸出口同比高速增长，比如就10月份的进出口数据来看，10月份中国外贸进出口2.84万亿元，增长4.6%。其中，出口1.62万亿元，增长7.6%。看起来数据很靓丽，但是只是赚了吆喝，没赚到钱。

而且，中国当月的外汇储备还是大幅度下降的。截至2020年10月末，中国外汇储备规模为31280亿美元，较9月末下降146亿美元，降幅为0.46%。一个月外储下降接近150亿美元，这应该创下了今年以来的新高。中国官方的解释是10月份欧元、日元对美元汇率都出现了一定程度的下跌。确实是有一点下跌，但是幅度很小，不至于产生150亿美元的差别，可能主要原因是资本项目下的流出。当然，这其中可能包括一些外资关闭出口工厂，关门走人。

所以说，人民币升值背景下，中国外贸企业大面积亏损，外资企业还在加速撤离。毕竟进来在中国生产的很多外贸企业，生产的产品很多都是要出口的。在原材料大涨和人民币升值的情况下，这些外资企业也扛不住，加上很多本来可能就有撤离中国的计划，正好顺水推舟走人。

在这轮人民币升值中，中国政府其实也是赚了吆喝，没有赚到好处。人民币升值让企业亏损，在政府而言是外汇储备下降，资本外流，没有半点好处。所以，这种升值趋势是不会长久的，应该很快就会反转。

另外一个人民币不会继续升值的原因是，现在很多外资撤离，都是在人民币兑美元汇率比较高、比较划算的时候撤离的。我们设想，如果外资本来就像变卖掉厂房设备，一起带走在中国几十年生产赚取的利润。如果在美元兑人民币处于7.17的高点换，可能比在目前换大概要少花9%的钱，这意味着他们可以多带走9%的美元外汇。所以理论上来说，现在是兑现走人的最好时间窗口，对那些要撤退的外企是有利的。

今年美元指数从102点高位直线贬值至91点十分有效，进而美国经济恢复增长程度超乎预料。第二季度经济深度衰退31.4%，第三季度快速反弹33.1%，创了历史增长的记录，其中美元贬值功不可没。货币对经济而言的手法，美元十分明白，尽管今年以来一直渲染美元高估论，最极致的表现是美国著名学者罗奇认为美元高估35%。之前，美国自己认为美元高估10%，IMF认为美元高估8-16%。

再加上美元的货币宽松和零利率，所以在各种力量综合之下，美元一路贬值下来，现在到了两年半之前的低点，这也为美国经济的复苏提供了重要的推动力量。

但是，美国是否会让美元这样无限制贬值下去呢？当然不会。美元现在已经贬值到了3年来的低点，美元指数处于91.79的位置，如果跌破90，将对美元在全球货币中的核心地位形成打击。毕竟，作为世界上最牛的货币，你总不能一直贬值下去，让大家不敢持有吧？这关系到对美元的信心问题。如果全世界对美元失去了信心，谁还去购买你的美债呢？这几个月，中国、日本很多国家都在抛售美债，美国财政部发行的美债，受到世界各国欢迎的程度明显降低了。这都是因为美元不断贬值，加上美元利率为零两个因素造成的。中日韩德等世界各国之所以将贸易顺差以美元的形式购买美债存储起来，无非看重你两点：一个就是有美元不会大幅贬值的预期，这是信用基石；另外一个就是可以获得比较好的收益。但是你现在两者都不沾的话，那么别人为什么要持有你的美债呢？

如果发行的美债没有人买，这个问题就严重了，意味着美国天量的美债只能是美联储印钞消化，那意味着美元将减少在世界的循环，主要在美国内部循环，这样的话美国的通胀将会成为大问题。所以，从维护美元在世界货币中的核心地位来说，美元这样的贬值已经是比较罕见了，继续贬值下去会威胁美国的核心利益。要知道美元是比美国的科技和军事、农业更厉害的武器，美国不可能让美元这样废掉。

随着疫苗研发的成功，对未来经济恢复预期会提升，所以不管是财政刺激规模，还是美联储的购债计划，都不会继续在此基础上大幅度宽松。这意味着美元的贬值空间会非常小，人民币将开启新的一轮从6.5到7的贬值过程。这个周期循环是不会变的，我们也可以说这是人民币的箱体震荡。

人民币升值是在中国经济恢复增长和出口能力迅速恢复的情况下实现的，而并不是世界上所有国家都有中国这样的出口能力。比如说土耳其里拉兑美元目前已经下跌了30%左右，今年来闪崩过几次。而在疫情严重的其他国家，预计今年经济还将负增长。而俄罗斯是负增长4.1%、巴西为负增长5.8%、南非负增长8.0%、印度负增长10.3%、墨西哥负增长9.0%。这些国家的货币对美元已经很多已经下跌了不少。俄罗斯卢布、印度卢比、南非兰特、巴西雷亚尔、墨西哥比索等今年以来对美元表现都很差，有的跌幅还不小。

未来美国不管怎么变，川普(川普)总统在这四年制定的对华政策框架基本是不会变的。在经贸和科技上打压中国，这点是不会变的。而这就是产业链撤离中国，中国外贸型经济衰败的最根本动力。所以未来中国的货币，必然是和刚才说的金砖国家等第三世界国家货币一样，走上对美元贬值的道路。而随着美国新冠疫苗的开始使用，那些在疫情期间盈利能力都非常好的科技巨头，必然成为推进美国经济复苏的最好动力。

其实，这12年以来美元兑欧元一直行走在上行趋势中。未来美元升值的趋势还将继续。

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